两年数次回购，仍无法挽救“股价倒挂”，小米到底怎么了？

两年数次回购，仍无法挽救“股价倒挂”，小米到底怎么了？

无论二级市场如何波动，股价都会在一定程度上反映上市公司的价值。

2018年7月，小米正式在港上市，发行价17港元。创始人雷军曾放言“很快让你钱翻倍”，但现实是，小米股价只在22港元左右徘徊了一段时间，随后便不断下跌。2019年，小米股价更是跌破9港元，几乎“腰斩”。上市即达到巅峰的小米，到现在也没能守住发行价。

为了支撑股价、稳定市场信心，小米已数十次回购自有股票，但资本市场似乎对小米的未来前景十分谨慎，股价只能靠集团回购来拉升。这难免让人疑惑，小米到底做了什么，为何总是在资本市场的视线之外？

手机主业收入占比连年下滑，销量不容乐观

性价比一直是小米手机的主打标签，但并未成为其制胜法宝，因为其他“友商”可以通过降价、推出中低端机型手机等方式来反制这一特点。小米手机在2014年、2015年国内销量达到顶峰，但此后几乎再未进入前三。此前调研机构公布的数据显示，2019年，华为以38.5%的份额位居国内手机销量第一，同比增长35%，Oppo、vivo分列第二、第三位，小米手机同比下滑21%，以10.5%的市场份额排名第四。

2020年上半年，国内市场智能手机销量约1.4亿台，同比下降24.7%。华为市场份额达到40.2%，依然位居第一，小米市场份额为10.3%，仅排在第五。在5G手机销量上，华为以72.2%的市场份额占据绝对优势，vivo以10.2%的份额位居第二；OPPO以8.7%的份额位居第三；虽然小米5G手机以2.9%的份额位居第四，但第三名的市场份额是小米的3倍。

小米手机销量下滑，与国内手机整体销量下滑、同行竞争有关，也有小米自身的原因。用户消费小米手机欲望下降的主要原因是小米注重生态链营销，对主营业务手机的投入和关注度相对降低。另外，小米手机注重外观设计，忽视核心技术，与其他主流手机品牌在产品研发上的投入相比，小米的研发投入并不具备很强的竞争力。此外，小米过分强调手机的性价比，忽视了国内消费者购买力大幅提升的事实。

纵观小米集团2015年至今的财务数据，我们可以发现，虽然智能手机收入占集团总收入的比例一直保持在60%以上，但其在总收入中的占比却一直在下降，2015年至2019年分别为80.4%、71.3%、70.3%、65.1%、59.3%。小米手机在中国市场销量低迷，而其在总收入中的占比却一直保持在一半以上，这和小米手机海外扩张的成功不无关系。

相关研究数据显示，2019年印度市场智能手机出货量共计1.58亿部，为全球第二大智能手机市场。小米以28%的份额位居第一。据悉，小米手机在印度市场的出货量占其总出货量的三分之一。2020年第一季度，小米手机占据印度智能手机整体市场份额的31.2%，连续十一个季度保持印度出货量第一，小米在中东和非洲的智能手机出货量也分别增长了55.2%和284.9%。

小米虽然国内市场下滑，但在国外却更受欢迎，市场为何无法对其股价持积极态度？答案是，小米的海外扩张虽然也算成功，但谁也不能保证小米的海外业务一直都很好。小米瞄准的是印度、中东等低端手机市场，国内甚至国际手机厂商也会在这方面发力。而近日，有一则对小米海外市场不利的消息，印度首富穆克什·安巴尼旗下的信实工业与谷歌达成合作，谷歌将打造定制化的操作系统和应用商店，支持信实工业发展低端智能手机，希望未来能凭借价格优势抢占其他智能手机品牌的市场份额。

有人会说，小米除了手机业务之外，其他业务近几年发展都不错，打造多元化生态难道不能成为小米集团未来的利润增长点吗？资本市场会看好小米的股价吗？

热衷于投资和发展物联网

小米的业务主要分为三大板块：智能手机、LoT（物联网）消费产品、互联网服务。至于互联网服务业务占总营收的比重，2015年至2018年的数据分别为：4.9%、9.6%、8.6%、9.1%。增幅不大，但逐年提升。IoT及消费产品业务表现更佳，2015年至2018年，该业务占总营收比重分别为13%、18.1%、20.5%、25.1%。2019年年报显示，小米IoT及消费产品业务营收为621亿元，占营收比重为30.2%。

目前，小米只专注于路由器、智能音箱、手机、笔记本、电视五大类自研产品，其他产品货源大多来自生态链合作伙伴。据相关数据显示，小米生态链公司提供的SKU超过4000个，覆盖可穿戴设备、智能家居、智能出行等各个方面。小米AloT平台是目前全球连接设备最多的AIoT平台。可以说，小米在探索IoT公司的商业路径上取得了一定的成功，但不少分析人士认为，资本市场对小米业绩不满意的很大一个原因是没有参考体系，也就是没有可以对标的公司，即便成为第一，也很可能会被竞争对手超越。

“控制但不投资”一直是小米对生态链企业的守则，一般小米对生态链企业的持股比例为20%-25%。截至2019年末，小米已投资超过290家公司，总账面价值约300亿元。小米最新的2020年第一季度财报显示，小米已投资超过300家公司，总账面价值约323亿元。同期，小米因处置投资而录得约2.26亿元的税后净利润。虽然所投资公司为小米带来了战略协同效应和利润，但小米的产品利润率始终处于较低水平，这让很多供应商感到沮丧。

小米的投资，内部肯定是经过慎重评估的，但如果小米所投资的公司出现问题，虽然不能说一举一动都影响整个公司，但多多少少都会对小米产生影响，因此过度投资也很大程度上影响了其他投资者对小米的持续观望态度。不过从小米多次回购股票来看，小米的资本运作状况良好。

有人评论说，小米的发展务实低调，近几年盈利不错，股价=公司基本面*市场情绪。但小米现在的股价和基本面关系不大，主要还是行业决定的，市场不喜欢竞争激烈的硬件行业，好在小米的发展正在走软。

近期，小米重新设计“顶层架构”，成立集团战略委员会，负责集团战略规划，雷军担任主席。小米进一步强化总部职能，创始人回归总部，专注顶层体系和战略决策。无论集团战略如何，资本市场最终看的是部署的战略成果能否符合预期，长期来看，其股价还是与未来的营业利润和持续增长挂钩。总体来看，小米上市时间较短，虽然还有待资本市场的进一步考察，但还是给其留下了一定的成长空间，关键在于小米接下来如何把握。