星汇娱乐（300043）：团队业绩大幅提升，泛娱乐布局前景值得期待

星汇娱乐（300043）：团队业绩大幅提升，泛娱乐布局前景值得期待

从2016-2017赛季开始，西班牙职业足球联赛对电视转播收入的分配方式进行了改革：根据新办法西甲转播改革，联赛将西甲电视转播权总收入的50%平均分配给20支球队，其余50%将分配给20个团队。 分配是根据过去5个赛季的成绩以及俱乐部会籍、季票销售等。皇家西班牙人队比赛成绩进一步提升，电视转播权的分配收入就越高。 2016-17赛季，西班牙人在西甲的排名有了明显提升，这将为俱乐部下赛季的电视转播权收入带来显着增长。

竞技比赛的成绩对球队的商业价值影响更大，而西班牙人成绩的提升将直接为公司业绩做出贡献。 除了比赛日门票和零售收入以及电视转播权收入的直接收益外，俱乐部的球员估值和全球球迷数量都将大幅增加。 俱乐部的比赛也引起了外界的广泛关注，有利于提高上市公司内部的凝聚力，提升公司的品牌文化潜力。

以外联并购为主，游戏业务快速增长。 2013年以来，公司先后投资收购了国内领先的移动广告平台广州谷果、手游公司张裕天下、天拓科技和趣玩网络等。2016年我国游戏销售额达到1655亿元，用户数为5.66亿。 公司购买知名武侠名作的独家改编权，在游戏领域构筑IP壁垒，形成以IP为源头的价值链，玩具、影视、游戏联动的可持续发展模式创造价值。

公司传统业务受益于轮胎等政策环境，获得增长动力。 同时，不断拓展运动和游戏领域。 2016年营收升至23.93亿元，归母净利润再创新高4.58亿元。 未来将依托玩具+体育+游戏打造泛娱乐产业平台，游戏业务将成为业绩主要贡献者。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为591/750/8.84亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.71元，对应当前股价PE为16/13 /11倍西甲转播改革，维持“买入”评级。

风险提示：

1、团队业绩波动风险；

2、游戏玩具行业市场竞争风险。